东方证券4月28日发布投资报告，针对隆平高科（000998.SZ）今日公布一季报，维持该股“中性”评级。

　　季报显示，公司实现营业收入2.08亿元，同比下降19.95%，实现营业利润2277万元，净利润2190万元，同比分别下降77.3%和74.6%。其中，归属于母公司股东净利润1562万元，同比下降81.12%，折合每股收益0.062元。公司同时预告09年半年度预计净利润约为1000万元，折合每股收益约0.04元。

　　公司一季报业绩低于预期的主要原因是控股子公司新疆隆平高科红安种业辣椒销售收入同比减少。与去年同期相比，尽管公司营业利润及净利润均出现大幅下滑，但考虑到公司08年净利润扣除转让融城置业股权所获投资收益之后实际亏损的情况，东方证券表示，公司的盈利质量已经有所提高。同时，从营业利润率上看，目前公司也已基本恢复至07年同期10.7%以上的水平。东方证券认为，对于主业的专注及改善仍将成为未来公司发展的亮点。

　　东方证券称与其此前预期相符，受益于09年种子价格的上涨及大米价格的稳中有升，公司综合毛利率由去年同期的23.1%大幅提高6.7个百分点至29.8%。东方证券预计，未来杂交水稻种子、大米、棉花种等业务仍将成为公司09年收入及毛利提升的主要动力。

　　尽管公司09年一季度销售收入同比出现下滑，但由于今年一季度未出现去年同期的一次性管理费用支出，而且公司在支出管理上的加强使得期间费用得到了有效的控制，因此，09年一季度公司销售、管理及财务费用率分别由上年同期的10.6%、12.9%、2.4%下降至8.7%、10.7%及2.3%，从而使期间费用率大幅下降了4.2个百分点，成为净利润率同比增长的另一主要原因。此外，东方证券认为A股市场回暖所带来的公允价值变动增长及资产减值损失的同比减少也将成为公司09推动业绩增长的因素之一。

　　在公司主业出现改善趋势的情况下，东方证券仍然长期看好公司的发展前景。从短期来看，如果排除投资收益并考虑去年低基数增长无法再次延续的因素，09年公司业绩将面临较大的增长压力。考虑公司专注主业的成效短期内可能无法得以体现，东方证券相应下调公司盈利预测。在不考虑2010年后股本摊薄的假设之下，东方证券预计公司09、10、11年每股收益分别为0.28、0.30和0.31元，当前股价对应市盈率分别为61.32、57.87和55.32倍。与种子行业（09年PE50.78X，10年33.48X）及农业、农产品加工行业板块估值水平（09年PE27.65X，10年22.26X）相比，当前股价仍显偏高。综合考虑公司业绩增长及估值水平，东方证券维持对公司“中性”的投资评级。